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정보 공개 의무를 엄격히 수행하고 신의성실 원칙을 준수하는 것은 우리나라 증권 시장의 건전한 발전의 초석입니다. 증권 허위 표시에 대한 불법 행위 책임 청구는 위에 근거한 일종의 사례입니다. 이 경우 “증권시장 허위진술 침해 민사배상 사건 재판에 관한 최고인민법원의 여러 규정”(이하 “여러 조항”이라 한다)에서는 일정한 조건을 충족한다는 전제 하에 다음과 같이 명시하고 있다. , 상장회사가 허위진술을 한 것으로 추정되며, 투자자가 입은 손실에는 거래인과관계가 있으며, 몇 가지 예외가 규정되어 있습니다.

(1) 입법자의 균형 - 입증 책임이 역전됨

메이저사이트;여러 조항메이저사이트;은 현재 우리나라의 사법 관행에서 증권 허위 진술에 대한 불법 행위 책임의 인과 관계를 결정하기 위한 주요 법적 근거입니다. 이는 미국 법률의 허위 진술에 대한 불법 행위 책임에 대한 거래 관계를 결정하는 규칙을 소개합니다. 메이저사이트;사기 시장 이론메이저사이트;[2]과 메이저사이트;의존 추정 원칙메이저사이트;의 결합을 완전히 활용합니다. 이론의 핵심으로 인과관계 판단에 대한 입증책임 역전의 원칙이 확립되었다[3], 즉 제11조[4]에 규정된 거래 인과관계 확립을 확인하는 사정은 다음과 같다. 상장회사가 허위 진술을 한 경우에는 투자자가 관련 증권을 매매한 것이며, 그 거래는 시행일과 공시일 사이에 발생한 것으로, 즉 인과관계가 성립된 것으로 추정됩니다.

(2) 정의의 균형 - 실제로는 투자자를 지원하는 경향이 더 큽니다.

메이저사이트;여러 조항메이저사이트; 제27조 및 제28조에서 정한 투자차액 계산방법에 따르면, 허위 진술을 한 날부터 다음 날까지의 모든 손실은 기본 논리로 추정됨을 알 수 있습니다. 공개일자가 허위진술로 인해 발생한 경우, 피고는 거래기간이 허위진술의 이행일과 거래일 사이에 없었다는 사실, 시스템적 위험의 차감 등 추정을 반박할 책임을 진다. 공개 등 구체적인 사례를 보면, 예를 들어 대법원이 (2021) 대법원 민사소송 제4453호 민사판결에서 판단한 바에 따르면, 허위 기재로 인해 누적된 시장리스크와 가격거품으로 인해 회사의 주요 자산 구조조정, 영업손실 등이 발생했다. 시장 위험은 Zhongbing Hongjian의 책임에서 공제되지 않습니다.

전체 데이터 관점에서 볼 때, Wolters Kluwer 법률 데이터베이스에서 메이저사이트;증권 허위 표시 책임 분쟁메이저사이트; 및 메이저사이트;중급 인민 법원메이저사이트;이라는 키워드로 검색하면 41,466개의 결과를 얻을 수 있으며, 첫 번째 경우 전체/부분 지원이 설명되었습니다. 20.76% 이상, 첫 번째 사례 전체 소송청구에 대한 기각비율은 1.99%로 둘의 차이가 거의 10배에 달한다. 이는 '몇가지 조항'에서 상장기업에 대한 투자자 인증요건의 완화와 엄격한 공시요건을 충분히 반영하고 있다. 상장회사의 경우, 거래인과관계를 방어하기 위해서는 합리적이고 충분한 이유가 필요합니다.

우선, 메이저사이트;상장회사 인수, 주요자산 구조조정 등메이저사이트;에서 메이저사이트;등메이저사이트;이라는 단어에 대한 이해에 관하여. 여기서 '등'은 '등내의 등'으로 하여야 하며, 이는 이 항에서 언급하는 '기타 주요 사항'이 상장회사 인수 및 주요 자산 구조조정에 한함을 의미하며, '행정부 대책'은 다음과 같습니다. '상장회사 인수에 관한 관리방법'을 적용하여 이해해야 하며, '상장회사 주요 자산구조조정 관리방법'과 '상장회사 주요 자산구조조정 관리방법'의 정의 및 개념적 함의를 확장적으로 고려해서는 안 된다. 범위.

일부 사람들은 이 조항의 메이저사이트;중요한 사항메이저사이트;이 특히 증권법의 의미에서 주요 사건, 즉 다음을 포함하여 상장 회사의 주식 또는 채권의 거래 가격에 더 큰 영향을 미치는 사건을 의미한다고 믿습니다. 증권법 제80조, 제81조에 열거된 상황. 이 견해는 완전히 옹호될 수 없습니다.

(1) “허위 진술의 내용이 중요하다”에서 “중요성”에 대한 이해

메이저사이트;일부 조항메이저사이트; 제10조의 첫 번째 및 두 번째 단락은 다음 상황이 중요하다고 규정합니다. (1) 허위 진술의 내용은 제80조의 두 번째 단락과 제81조의 두 번째 단락에 해당합니다. (2) 허위 진술 내용이 감독 기관이 제정한 규정 및 규범문건에서 공개하도록 요구하는 중대한 사건이거나 중요한 사항인 경우. 그러나 2007년 중국 증권감독관리위원회가 발표한 메이저사이트;상장회사 정보공개 관리방법메이저사이트;에는 메이저사이트;사업설명서메이저사이트;, 메이저사이트;정기보고메이저사이트;, 메이저사이트;임시보고메이저사이트;에 대한 규정과 제80조 제2항 및 메이저사이트;임시보고메이저사이트;에 대한 규정이 있습니다. 증권법 81조는 우리나라의 현행법이 허위 진술의 메이저사이트;중요성메이저사이트;을 결정하는 통일된 기준을 가지고 있지 않다는 점을 반영하고 있으며, 입법자의 가치 선호와 관행을 고려하여 중요성 기준을 정해야 합니다. 확대되고 해석되어야 하며, 상장회사의 정보 공개에도 더 높은 요구사항이 적용되어야 합니다.

(2) 거래 인과관계에 대한 방어가 지나치게 확장되어서는 안 됩니다.

사법 해석의 원문에는 원래 인수 및 주요 자산 재편성의 두 가지 상황만 나열되어 있으며 메이저사이트;시장 사기 이론메이저사이트;에 따라 허위 진술의 내용이 거래 가격 및 해당 증권의 거래량(즉 유의적)에 영향을 미치는 경우에는 그러한 주요 사건의 존재 여부와 해당 주요 사건이 실제로 투자자의 매매결정에 영향을 미치는지 여부에 관계없이 거래 인과관계가 있다고 직접적으로 추정되어야 합니다. 사법해석자들의 본래 의도는 최대한 투자자를 보호하려는 것이지만, 인과관계 판단을 뒤집는 책임을 피고인에게 지우는 것은 사실상 법적 정책적 고려일 뿐이다.

(3) 공개 의무의 일부 이행으로 인해 투자자 구제 범위가 제한될 수 없음

증권법 규정에 따라 정보 공개 기관은 제80조 및 제81조에 열거된 상황이 발생하면 적시에 이를 공표해야 합니다. 이러한 공고가 앞서 언급한 “주요 사항”에 속하고, 허위 기재의 인과관계 추정을 뒤집기에 충분한 경우, 해당 경우 적격 투자자의 범위가 과도하게 제한되어 증권 허위 표시 침해 배상금이 침해될 수 밖에 없습니다. 시스템은 물론 정보공개 시스템 전체까지 모두 무시될 위험이 있습니다.

둘째, 허위 진술 이행 이후에 발생하는 소위 메이저사이트;상장 회사 인수, 주요 자산 개편 및 기타 주요 사건에서 메이저사이트;발생메이저사이트;이라는 단어는 어떻게 이해해야합니까? 인수 또는 개편에 관한 정보는 허위 진술이 실행된 이후의 상황입니까, 아니면 허위 진술이 실행된 날짜 이후에도 인수 및 개편 과정이 계속됩니까? 증권시장의 인수와 상장회사의 대규모 인수에 대해서는 이러한 견해가 더 합리적이다. 자산 구조조정은 긴 과정으로, 정보 공개부터 인수/재편 완료까지 수년이 걸리는 경우가 많습니다. 상장기업의 인수합병, 대규모 구조조정은 대개 좋은 소식이고, 일단 공개되면 일정 기간 내에 시장에 반영됩니다. 거래량 및 주가 측면에서 상장회사가 이후 허위공시를 하고, 시행일 이후 및 공시일 이전에 투자자가 매수하는 경우에는 이때 주가가 크게 상승한 경우가 많고, 시간적 관점,

마지막으로, 이 조항은 위 상황을 입증할 책임이 자신의 행동이 주요 사건으로 인해 영향을 받지 않았다는 것을 투자자가 증명하는 것이 아니라 상장회사에 있음을 명시적으로 규정했습니다. 동시에 입증해야 할 사실은 “주요 사건의 존재”가 아니라 투자자의 투자 행동이 주요 사건에 의해 영향을 받았다는 것입니다.

증권 시장의 다양한 행위를 규제하는 목적은 공정성, 정의 및 효율성을 추구하는 것입니다. 실제로 상장회사는 주요 자산 구조조정의 효율성을 추구하기 위해 공정성과 정의에 대한 우려를 가질 수 있습니다.

참고자료

[1] 청샤오(Cheng Xiao). 증권 허위 표시 침해에 대한 손해배상책임［Ｍ]. 베이징: 인민출판사: 2004.190.

[2] 편집장 Li Guoguang: 메이저사이트;증권 시장 허위 진술 사건 재판에 대한 최고인민법원의 사법적 해석에 대한 이해 및 적용메이저사이트;, 인민법원 출판사, 2015년판, 250페이지

[3] Xiao Qiang. 증권 허위 표시에 대한 불법 행위 책임의 결정에 대해 [A] 중국 정법 대학 출판부 민법 및 상법의 새로운 개척 [C] .: 중국은행법연구협회, 2022:177-187,

[4] 최고인민법원이 2022년 메이저사이트;몇 가지 조항메이저사이트;을 개정하면서 2003년 메이저사이트;몇 가지 조항메이저사이트; 중 18조의 거래 원인 판단 규칙이 11조로 이동되었습니다. 조항, 규정 내용도 변경되었습니다. 2022 메이저사이트;여러 조항메이저사이트;

[5] Li Youxing, Qian Haoyu 및 Meng Sheng·증권 허위 표시 침해 배상 사건의 재판 시스템에 관한 연구 - 새로운 사법 해석의 이해 및 적용에 관한 고급 포럼 검토[J]. 2022년 (3): 183

[6] Wang Shangfei. Kangmei 사건의 증권 시장 허위 진술의 인과관계 판단 규칙 [J], 2022(00):87-105 .